02:10金融投资报
本报记者 杨成万
货币政策微调无疑给市场带来了几分恐慌情绪，短期调整格局可能确立，但调整结束后市场仍有上升动力。
昨日的大盘可谓“满盘皆绿”，沪指大跌72点，报收3356点,了解最具体的线盘信息，日K线已是三连阴。央行报告提出，将根据国内外经济走势和价格变化，注重运用市场化手段对适度宽松的货币政策进行动态微调，这将对市场流动性，进而对股市产生何种影响？为此，本报记者在第一时间请国巨资本国际控股集团总裁、美国万通投资银行控股集团执行董事、中国国际资本有限公司首席经济学家孙飞博士、信达证券研发中心副总经理刘景德先生、中信建投策略分析师陈祥生进行了解读。
货币政策微调“有的放矢”
孙飞认为,了解最具体的玻璃钢瓦信息，央行在这个时候提出这样的政策建议是“有的放矢”。虽然从行业结构看，新增中长期贷款主要向扩内需保增长重点领域倾斜，有利于促进投资需求增加和经济增长，也有利于为进一步扩大消费创造条件。但上半年7万多亿的新增贷款已经是“天量”了，而且这在我国历史上是一个很极端的情况，与现在的市场情况已经不是很吻合,了解最具体的桥式起重机信息。因此，央行提出对适度宽松的货币政策进行动态微调势趋必然。
“这个货币政策出台后将表明管理层三个方面的意图。”刘景德说，一个是“适度宽松”仍是基调,了解最具体的脚手架钢管信息。虽然宏观经济有一定的复苏迹象，但仍不稳固，物价指数还未“转正”，因此，只能在总体基调保持基本不变的情况下，根据关键指标的运行情况进行局部、灵活微调。而不是转向。在这样的政策下，股市上行仍是主基调，只是上行速度可能趋缓。
第二个意图在于今年下半年不可能像上半年那样“大手大脚”花钱了，这是从货币投放总量角度来说的。今年下半年不可能重现上半年7万多亿的新增贷款,了解最具体的CNC四轴联动加工信息，比较乐观一点,了解最具体的流量计信息，年内估计还会增加2万多亿新增贷款，但全年新增贷款不超过10万亿。从央行报告来看,了解最具体的烘箱信息，上半年央行累计开展正回购操作2.29万亿元，发行央行票据1.41万亿元，这是央行通过货币数量工具对市场流动性进行的微调，下半年会继续，而且会加大力度。
第三个意图是由于经济增长是我国宏观调控的首要任务，货币政策的反周期操作存在“不对称”现象，即在应对经济衰退时迅速、大幅放松，而在治理经济过热时则采取渐进策略，从“局部微调”到“稳健”，再到“适度从紧”甚至“从紧”。
银行地产板块受影响最大
实施动态微调的货币政策后，影响最大的要数银行、地产行业了。央行报告显示，政策性银行、国有商业银行、股份制银行、城商行、农村金融机构以及外资金融机构上半年贷款新增额分别为6445亿、32561亿、20212亿、5392亿、7459亿及-327亿元。报告透露，在新增信贷中占比较大的中长期贷款，
主要投向基础设施行业、租赁、商务服务业及房地产业。对此，孙飞解读说，对银行业的业绩考察，今年上半年重在看“质”，即看放贷质量，因为突击式的放贷难免产生放贷风险；而到了今年下半年，由于放贷规模收缩，那么，谁家银行手中的放贷筹码多，谁就胜人一筹。因此，今年下半年重在看“量”。相对而言，工商银行[5.180.19%]、建设银行[6.300.16%]、中国银行[4.500.22%]和交通银行[10.280.78%]占有一定的优势。
“就整个银行板块来看，虽然会受货币政策微调的影响，但今年全年的业绩仍具有比较强的确定性。”孙飞坦言，由于目前大多是中长期贷款，即使发生了不良贷款，由于现在还未到还款时间，因而现在还无法进行辨别，至少在今年的年报中无法反映出来。“我看好银行股,了解最具体的塑料制品加工信息。”
不过，刘景德不同意上述观点。他说，银行股在前期已经上涨了不少，以过去机构普遍看好的招商银行[18.440.93%]为例，今年以来已经上涨了50%以上。而最为关键的还在于，从今年中报看，银行业业绩差强人意，因此，建议暂时规避银行股。
对于地产股的后市走势，两位专家的观点也各异。刘景德说，从央行报告看，房地产业中长期贷款增势显著回升。6月末，房地产业中长期贷款增长22.7%，比上年末提高6.8个百分点,了解最具体的炉灶节能器信息。上半年，房地产业中长期贷款新增3501亿元，为上年全年房地产业中长期贷款增量的1.5倍。同时，上半年地方政府投融资平台中长期贷款也增加较多。“虽然地产行业受到政策调控的影响比银行业要大得多，但地产股已经获得了比较充分的调整，估计地产股下周就有不俗的表现。”刘景德胸有成竹地说。
而孙飞则与刘景德的观点恰恰相反，他不看好地产股。其理由是，任何一次银根收紧，首当其冲的就是房地产行业。同时，在股市“赚钱效应”仍比房市明显时，大量资金还是会选择停留在股市上，因此，他建议目前少碰地产股。
短期调整不改大趋势
在对股市的后市运行方向上，孙飞和刘景德均认为，决定股市运行方向的最基本因素就是上市公司业绩和市场流动性。从上市公司业绩角度看，今年中报已经开始公布，与去年同期比较,了解最具体的裁切机信息，下降的多，上升的少；但如果环比则相反，上升的多，下降的少。这表明随着经济的复苏，上市公司业绩开始步入上升通道。目前大盘运行在3000---4000点之间，对应的市盈率在30---40倍，处于”基本合理，略有泡沫”阶段。在4000点以下，股票仍有投资价值。
陈祥生说,企业应该如何重新振作， 短期而言，货币政策的微调，无疑给市场带来了几分恐慌情绪。因为今年上半年的这波牛市行情就是在市场流动性的支撑下实现的。“现在以货币政策的收紧为契机，短期调整格局可能确立。”
至于调整的幅度，陈祥生表示，具体幅度不好预测，但底线不会低于3000点。因为货币政策的收紧不是很快就会完成的，而且央行报告称，将根据国内外经济走势和价格变化而定。
“估计调整时间在一周左右。”陈祥生说，调整后的市场仍有上升动力。现在是逢低建仓的好机会，建议关注前期滞涨的化工、水泥、机械等，同时对银行、保险、证券、地产给予关注。
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